Пятифакторные модели Э. Альтмана


Модель прогнозирования финансовой несостоятельности компаний, акции которых не котируются на фондовых рынках

Модель учитывает следующие показатели

Z = 0,717 X1  +  0,874  X2  +  3,10 X3  + 0,42 X4  + 0,99 X5 

 

         где Х1 — доля чистого оборотного капитала в активах: разность текущих активов и текущих пассивов/общая сумма всех активов;

     Х2 — рентабельность активов по нераспределенной прибыли: нераспределенная прибыль/общая сумма всех активов;

     Х3 — рентабельность активов по балансовой прибыли: прибыль до уплаты процентов и налогов/общая сумма всех активов;

     Х4 — коэффициент финансирования — балансовая стоимость капитала (балансовая стоимость капитала/заемный капитал);

Х5 - отдача всех активов: выручка от реализации/общая сумма активов.

Таблица 2.5

Показатели и расчетные модели

Показатель

Расчетная модель

На начало года

На конец года

X1

стр. (290-230-610-620-630-660) / стр. 300

0,13

0,13

X2

 

 

стр. 190 Ф2  / стр. 300

0,23

0,15

Х3

стр. 140 Ф2  / стр. 300

0,28

0,19

X4

 

 

стр. 490  / стр. (590 + 690)

1,45

1,20

X5

 

 

стр. 010 Ф2  / стр. 300

4,01

2,69

 

На начало года:

Z = 0,717*0,13  +  0,874*0,23  +  3,10*0,28  + 0,42*1,45  + 0,99*4,01= 5,74113

На конец года:

Z = 0,717*0,13  +  0,874*0,15  +  3,10*0,19  + 0,42*1,20  + 0,99*2,69= 3,98041

Т. к. Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.

 

Четырехфакторная модель Лиса

В модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации.

Конструкция модели имеет вид

Z = 0,063 X1 + 0,092 Х2 + 0,057 Х3 + 0,001 Х4,               

где X1 —доля оборотных средств в активах: оборотный капитал/сумма активов;

Х2 — рентабельность активов по прибыли от реализации: прибыль от реализации/сумма активов;

Х3 — рентабельность активов по нераспределенной прибыли: нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х4 — коэффициент покрытия по собственному капиталу: собственный капитал/заемный капитал.

Расчетные зависимости для факторов-признаков представлены в табл. 2.6.

 

Таблица 2.6

Показатели и расчетные модели

Показатель

Расчетная модель

На начало года

На конец года

X1

стр. (290 - 230 - 610 - 620 - 630 - 660)   /  стр. 300

0,13

0,13

X2

стр. 050 Ф2    /  стр.300

0,37

0,25

Х3

стр. 190 Ф2     /  стр. 300

0,23

0,15

Х4

 стр. 490   /  стр. (590 + 690)

1,45

1,20

 

На начало года: Z = 0,063*0,13 + 0,092*0,37 + 0,057*0,23 + 0,001*1,45=0,05679

На конец года: Z = 0,063*0,13 + 0,092*0,25 + 0,057*0,15 + 0,001*1,20=0,04094

 

Т. к. Z > 0,037— вероятность банкротства высокая как на начало года, так и на конец.

 

Четырехфакторная модель Таффлера.

В  1977 г. Таффлер предложил следующую модель прогнозирования финансовой несостоятельности организации:

Z = 0,53 Х1 + 0,13 Х2 +0,18 Х3 +0,16 Х4,

где X1 — коэффициент покрытия: прибыль от реализации/ краткосрочные обязательства;

Х2 — коэффициент покрытия: оборотные активы / сумма обязательств;

Х3 — доля обязательств: краткосрочные обязательства/сумма активов;

Х4 — рентабельность всех активов: выручка от реализации / сумма активов.

Индикаторы характеризуют важность факторов-признаков в конструкции модели следующим образом: краткосрочную платежеспособность (r1 = 0,53); структуру капитала (r 3 = 0,18); от которой зависит эта платежеспособность; ресурсоотдачу (r 2 = 0,13). Соотношение индикаторов (r 1: r 2 = 4 : 1).

Расчетные зависимости для определения параметров модели приведены в табл. 2.7.

 

Таблица 2.7

Показатели и расчетные модели

Показатель

Расчетная модель

На начало года

На конец года

X1

стр. 050 Ф2  / стр. 690

0,90

0,54

X2

стр. 290 / стр. (590 + 690)

1,78

1,72

Х3

стр. 690  / стр. 300

0,41

0,45

Х4

стр. 010 Ф2  / стр. 300

4,01

2,69

На начало года: Z = 0,53*0,9 + 0,13*1,78 + 0,18*0,41 + 0,16*4,01 = 1,4238

На конец года: Z = 0,53*0,54 + 0,13*1,72 + 0,18*0,45 + 0,16*2,69 = 1,0212

Т. к. Z > 0,3 — фирма имеет неплохие долгосрочные перспективы.

Таблица 2.8

Сопоставление вероятности банкротства по различным моделям

Модели прогнозирования риска банкротства

Значение рейтингового числа

Вероятность банкротства

на начало периода

на конец периода

на начало периода

на конец периода

Рейтинговая модель

8,3109

6,2685

малая

малая

Двухфакторная модель Альтмана

-2,258757

-2,186235

<50%, малая

<50%, малая

Пятифакторная модернизированная модель Альтмана

5,74113

3,98041

малая

малая

Четырехфакторная модель Лиса

0,05679

0,04094

высокая

высокая

Четырехфакторная модель Таффлера

1,4238

1,0212

малая

малая

Выводы: Согласно рейтинговой модели значения рейтингового числа (Rф >1) свидетельствует об улучшении финансового состояния и снижения степени риска финансовой несостоятельности, вероятность банкротства малая.

Согласно двухфакторной модели Альтмана Z < 0 как на начало года, так и на конец года, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z, Z < (— 0,3) – вероятность банкротства мала.

Рейтинговое число по пятифакторной модели Альтмана на начало и на конец года Z > 1,23 — вероятность банкротства малая.

Согласно четырехфакторной модели Лиса Z > 0,037 — вероятность банкротства высокая как на начало года, так и на конец.

По четырехфакторной модели Таффлера Z > 0,3 — фирма имеет неплохие долгосрочные перспективы, вероятность банкротства малая.

В целом по моделям вероятность банкротства низкая как на начало года, так и на конец.

Предыдущие материалы: Следующие материалы: