Подход к оценке через дисконтирование будущих доходов.


Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала (ДП не разделяется на СК и ЗК). При помощи модели рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

2. Определение длительности прогнозного периода.

При стабильной ситуации 5-10 лет.

При нестабильной 3 года.

Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

 4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконта.

1) Для денежного потока для собственного капитала:

– модель оценки капитальных активов;

– метод кумулятивного построения;

Расчет стоимости собственного капитала согласно кумулятивному подходу проводится с учетом следующих составляющих:

R=Rf + ∑П,

где ∑П  – премии за риск.

2) Для денежного потока для всего инвестированного капитала:

– модель средневзвешенной стоимости капитала.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

С´t+1=ДП t+1/К,

где:  С´t+1 – остаточная стоимость компании в постпрогнозный период; ДП t+1 – денежный поток в первый год постпрогнозного периода; К – коэффициент капитализации, который рассчитывается по формуле

К=R–g,

где  R  – ставка дисконта; g – темп прироста денежного потока на послепрогнозный период. 

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

 Предварительная стоимость оцениваемого предприятия складывается из текущих стоимостей будущих денежных потоков прогнозного периода и текущей стоимости в послепрогнозный период.

С= Сt + Сt+1

где   С –  предварительная стоимость предприятия; Сt  – текущая стоимость денежного потока в прогнозный период, Сt+1 – текущая стоимость от продажи предприятия в послепрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

Полученная предварительная стоимость  должна быть скорректирована с учетом следующих поправок:

1) с учетом избыточных (не функционирующих) активов, которые не принимают участия в формировании денежного потока, которые подлежат отдельной оценке;

2) с учетом наличия избыточного собственного оборотного капитала, величина которого прибавляется к стоимости собственного капитала и наоборот, при недостатке – отнимается.

Таким образом, после проведения соответствующих корректировок получается искомая величина – рыночная стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия или пропорциональная стоимость одной акции из контрольного ликвидного пакета акций.

Предыдущие материалы: Следующие материалы: